Felipe Rassi, especialista em créditos estressados, ressalta que o mercado de NPL no Brasil está atravessando uma mudança que vai além do volume de carteiras negociadas: está mudando a forma como essas operações são estruturadas, quem participa delas e quais critérios determinam o preço. Durante anos, o mercado secundário de crédito inadimplido funcionou de forma relativamente informal, com poucos compradores, pouca padronização e critérios de precificação que variavam amplamente de uma operação para outra. Esse cenário está sendo substituído por um ambiente mais institucionalizado, com mais participantes, mais regulação e mais exigência técnica em cada etapa da cadeia.
Entender o que está mudando e por que essa reorganização importa é o que os próximos tópicos detalham, mostrando como cada um desses movimentos afeta diretamente a dinâmica do mercado de crédito estressado nos próximos anos.
Por que o mercado de NPL no Brasil cresceu de forma acelerada nos últimos anos?
O crescimento do mercado de crédito inadimplido no Brasil nos últimos anos não foi um fenômeno isolado. Ele refletiu uma combinação de fatores que se reforçaram mutuamente: expansão do crédito em períodos anteriores, elevação do custo do serviço da dívida com a alta de juros e deterioração da capacidade de pagamento de pessoas físicas e empresas em determinados setores. O resultado foi um aumento do estoque de crédito inadimplido nos balanços das instituições financeiras, criando pressão para que esse volume fosse gerido de forma mais eficiente.
Esse aumento de oferta de carteiras atraiu novos participantes para o mercado comprador, incluindo fundos especializados, FIDCs estruturados exclusivamente para operar com NPL e empresas de recuperação com capacidade operacional para lidar com volumes maiores. Felipe Rassi costuma destacar que esse movimento de entrada de novos compradores foi o que começou a transformar o mercado de NPL de um nicho restrito a poucos operadores para um segmento com características mais próximas de um mercado de capitais estruturado, com mais liquidez, mais concorrência e mais sofisticação na análise de cada operação.
O que a padronização das carteiras representa para quem opera nesse mercado?
Uma das mudanças mais relevantes em curso no mercado de NPL brasileiro é a crescente padronização dos critérios de formação e apresentação das carteiras colocadas à venda. Historicamente, cada instituição originadora apresentava suas carteiras em formatos diferentes, com campos distintos de informação e critérios variados de classificação do atraso e das garantias. Isso tornava a due diligence mais lenta, mais cara e mais sujeita a erros de interpretação.
A tendência de padronização reduz esses atritos e torna o processo de avaliação mais eficiente para todos os lados. Para o comprador, significa menos tempo de análise e mais capacidade de comparar carteiras de origens diferentes com base nos mesmos critérios. Para o vendedor, significa carteiras que chegam ao mercado com informações mais completas e verificáveis, o que tende a reduzir o deságio exigido pelos compradores para compensar a incerteza documental. Na perspectiva de Felipe Rassi, essa padronização é um dos sinais mais claros de que o mercado está amadurecendo, porque ela só acontece quando há volume suficiente de transações para justificar o investimento em processos mais estruturados.
Portanto, a padronização de carteiras de NPL é o processo pelo qual as instituições originadoras passam a apresentar seus créditos inadimplidos com critérios uniformes de informação, facilitando a comparação, a due diligence e a precificação por parte dos compradores no mercado secundário.
Como a regulação da CVM influencia a evolução dos veículos que operam com NPL?
O crescimento dos FIDCs como veículo preferencial para a compra e gestão de carteiras de crédito inadimplido trouxe consigo um escrutínio regulatório maior por parte da CVM. A regulação mais detalhada sobre governança, transparência de carteira e critérios de elegibilidade dos ativos que podem compor esses fundos não é apenas uma exigência burocrática, mas um fator que está moldando ativamente como esses veículos são estruturados e quem pode participar deles.
Para os participantes mais sofisticados do mercado, essa regulação mais robusta representa uma vantagem competitiva. Estruturas que já operavam com altos padrões de governança e transparência se adaptam com menos dificuldade às novas exigências, enquanto operações montadas de forma mais informal enfrentam barreiras crescentes. Felipe Rassi, especialista jurídico no mercado de NPL, avalia que esse movimento regulatório tende a concentrar o mercado em torno de participantes com maior capacidade técnica e operacional, o que, no médio prazo, eleva a qualidade média das operações e reduz os riscos sistêmicos associados a estruturas mal montadas.
De que forma a tecnologia está mudando a análise de carteiras de crédito estressado?
A capacidade de processar grandes volumes de dados sobre devedores, garantias e histórico de pagamento mudou de forma significativa nos últimos anos, e o mercado de NPL começou a incorporar essas ferramentas na etapa de due diligence. O que antes dependia quase inteiramente de análise manual de amostras representativas passou a contar com modelos de scoring aplicados ao universo completo de uma carteira, permitindo uma estimativa mais precisa da recuperabilidade de cada operação individual antes da decisão de compra.
Esse avanço tecnológico tem consequências diretas sobre a precificação. Compradores com maior capacidade analítica conseguem identificar, dentro de uma carteira heterogênea, quais créditos têm maior probabilidade de recuperação, o que permite ofertas mais precisas e potencialmente mais competitivas do que as de compradores que dependem apenas de médias agregadas. O especialista jurídico no mercado de NPL, Felipe Rassi, nota que essa assimetria de capacidade analítica ainda é grande no mercado brasileiro, mas tende a diminuir à medida que as ferramentas de análise se tornam mais acessíveis e o volume de dados históricos sobre recuperação de NPL aumenta.
O que esse conjunto de mudanças significa para os próximos ciclos do mercado de NPL?
A combinação de mais participantes, mais padronização, regulação mais estruturada e melhor capacidade analítica aponta para um mercado de NPL no Brasil com características cada vez mais próximas dos mercados maduros de crédito estressado observados em economias como a europeia e a americana. Isso não significa ausência de risco ou de volatilidade, mas significa que o risco tende a ser precificado com mais precisão e que as decisões de compra e venda de carteiras serão sustentadas por análises mais robustas do que eram há uma década.
Tal como refere Felipe Rassi, o aspecto mais relevante dessa transformação não é o crescimento do volume negociado em si, mas a mudança de mentalidade que ele reflete: o crédito inadimplido deixou de ser visto apenas como um problema a ser resolvido pelas instituições originadoras e passou a ser reconhecido como um ativo com lógica própria de precificação, gestão e recuperação. Esse reconhecimento é o que sustenta a construção de um mercado secundário de NPL realmente estruturado, capaz de funcionar com consistência independentemente do momento do ciclo econômico.